博星优配沪胶供需格局逐步好转

　　中美再次延长关税暂停期90天，叠加美联储9月降息预期增强博星优配，使得宏观层面迎来改善。同时，东南亚产胶国产量同比小幅下滑，国内新车销量好于预期，胶市供需格局逐步好转。在宏观及产业因素的共同支撑下，8月下旬以来，沪胶期货2601合约呈现震荡企稳的走势，期价维持在15600~16200元/吨区间运行。

　　8月中旬以来，海外宏观层面维持乐观氛围。中美决定自2025年8月12日起再次延长关税暂停期90天。换言之，中美关税风险暂时解除。与此同时，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话释放鸽派信号，被市场普遍解读为降息的明确信号。美国7—8月非农就业数据显著弱于预期，鲍威尔强调就业市场面临的下行风险正在加大。在基准前景和风险平衡不断变化的背景下，美联储可能需要调整政策立场，这番表态被广泛视作为启动降息所做的铺垫。在鲍威尔发声后，交易员加大对美联储9月降息的押注。据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为8.9%，降息25个基点的概率为90%左右。不仅如此，目前美国金融市场押注年内降息两次的概率也在显著提升。伴随着美联储降息预期大增，宏观情绪明显改善，商品期货市场风险偏好回暖，提振近期沪胶期货价格维持震荡企稳运行。

　　根据季节性规律，每年5月上旬至12月底，东南亚产胶国处于割胶阶段，胶水产量稳步增加。不过受过去10年新胶树种植面积偏低拖累，2025年产胶国实际产出维持同比下滑状态。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布7月报告显示，2025年6月天胶生产国协会成员国合计产胶量达91.15万吨，虽然月比小幅增加4.88万吨，但是同比减少5万吨，降幅达5.20%。其中，泰国产胶量达39.26万吨，同比减少1.64万吨；印尼产胶量达17.62万吨，不仅环比小幅减少2.41万吨，而且同比小幅减少1.4万吨。2025年1—6月天胶生产国协会成员国合计产胶量达473.92万吨，较去年同期的463.67万吨，减少10.25万吨，降幅达2.21%。由此来看，受今年东南亚产胶量不及去年影响博星优配，胶市供应压力或不及预期。

　　众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱取决于终端车市景气度。受益于“以旧换新”政策效果继续显现，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，国内企业新车型持续投放，助力车市平稳运行， 2025年7月国内汽车消费市场呈现“淡季不淡”的景象。

　　中汽协发布的数据显示博星优配，2025年7月，我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，虽然环比分别下降7.3%和10.7%，但是同比分别大幅增长13.3%和14.7%。2025年1—7月，我国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1—6月分别扩大0.2个百分点和0.6个百分点。与此同时，作为天胶消费的“晴雨表”，我国重卡销量在今年7月继续同比大幅增长。据统计，2025年7月，重卡市场销量在8.3万辆左右，为近8年以来同期第二高水平，虽然环比下降15%，但比上年同期的5.83万辆增长42%。1—7月，我国重卡市场累计销量为62.2万辆，同比增长11%。在车市销量改善的驱动下，胶市上行动力增强。

　　图为沪胶主力合约日线

　　步入三季度以后，国内轮胎产量和出口量发生了变化。其中，产量降幅扩大，而出口量则保持小幅增长。国家统计局公布的数据显示，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1—7月我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期略微增长0.7%，至6.86亿条。7月国内轮胎产量降幅扩大，反映出国内市场需求相对疲软。与产量下滑形成鲜明对比，7月份轮胎出口表现异常强劲。7月我国轮胎出口量为6665万条，同比大幅增长10%。这一强劲增长，有效缓冲了国内需求减弱对整体产业链的冲击。值得注意的是，7月出口量占当月产量的比重高达70.6%。内需下滑受多种因素影响，包括高温天气、部分区域限电，以及终端消费需求阶段性放缓等。出口实现增长，则得益于海外市场库存周期调整完成，需求释放。随着出口市场持续向好，国内轮胎行业有望在压力下保持平稳发展。